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：视觉中国
文 ｜ 王晓剪辑 ｜ 孙春芳
出品 ｜ 棱镜·腾讯小满责任室
金价急跌，已将2026年以来的涨幅全部抹去。
念念抄底的投资者从头挤爆金条柜台，而此前大排长队的老铺黄金（06181.HK）如今肩摩毂击。
2月28日，老铺黄金刚刚晓谕2026年的第一轮调价，多款居品提价幅度约在30%，提价后多款居品的克价达到2500元/克。
凭借古法黄金工艺和非高等市场不进的品牌定位，每年2-3次提价，毛利率超40%，老铺黄金到手把黄金卖出了“浪费”的价钱。2025年卖出313.75亿元，同比增长220.3%，净利润增235%至50.3亿元。平均单个市场全年销售事迹近10亿元。
老铺高速增长的事迹，与金价合手续暴涨密不能分。自2023年以来，金价从400元/克沿路高潮至2026年头的1250元/克高位，购买力惊东说念主的SKP贵妇们更是乐开了花：谁说买金饰败家，买老铺不仅保值还能升值。
但当刚刚加价的老铺黄金遇上金价大跌，市场也在不雅望：老铺标榜的古法工艺能否撑起其抑止加价的贪心？
周大福蹙迫猬缩加价
春节前曾列队7个小时挤进老铺黄金北京SKP店的张敏（假名）先容，她蓝本念念购入的是“素金款”，即莫得嵌入工艺的足金居品。由于金价大涨，“一口价”的老铺黄金还未加价，肖似市场步履后素金款的克价在1500元-1600元之间，镶钻款的克价则在1850元傍边。同时其他品牌的首饰金克价已高出1600元/克，还不包含工费。市场金价也已冲到1200元/克的高位。相较之下，老铺的素金款反而极具“性价比”。
在2月28日加价前夜，SKP贵妇们的破钞心理更是达到极致，“有啥买啥”。面对空荡荡的柜台，有主顾辱弄称“老铺黄金被买到只剩铺和柜姐了。”
包括张敏在内的破钞者们撑起老铺黄金合手续炸裂的一季度事迹。老铺黄金线路，2026年一季度瞻望已毕营收165亿元至175亿元，净利润约36亿至38亿元。而在营收、净利润增速均超200%的2025年，其全年营收、净利润水平为273.03亿元、50.29亿元。迥殊于本年一季度已赚到了客岁三个季度才气赚到的钱。事迹线路后，老铺黄金股价反弹16%。
但市场更见谅，这么高速增长的事迹在金价下行期是否还能合手续？
急跌之下，上金所金价一度跌至920元/克水平，近日则在980元/克傍边颠簸。而老铺黄金的克价与市场金价的价差，也从此前的400元/克傍边拉大至1500元/克傍边。
周大福等金饰品牌的挂牌价也频繁是破钞者下手的一个参考贪图：周大福足金饰品金价已从3月初的1600元/克滑落至3月27日的1366元/克，而老铺与周大福的克价差也从此前的200元/克拉大至1200元/克。
（
]article_adlist-->2025年以来国内金价走势，2025年金价大涨58%，本事老铺黄金三次加价。2026年金价一度涨26%，老铺于本年2月28日加价后，金价于近日已抹客岁内全部涨幅。）
有破钞者示意，她剿袭老铺相对其他金饰品牌有一定溢价，但这次加价后的老铺实在有些“高攀不起”，短期内她不会再筹议购买老铺的居品了，除非金价上扬或者市场有诱骗力的扣头步履。调价后，此前大排长队的主顾不见了，仍有主顾走进老铺，但看得多，下手的少。
另一边，由于国内金价跌破1000元/克水平，周大福等品牌原定的“一口价”类居品调价计算纷纷暂停。
在3月24日举行的老铺黄金2025年度事迹会上，老铺黄金创举东说念主徐高妙强调，老铺黄金履历过金价下行期何况放心渡过。老铺的市场信誉、品牌势能和定位，能够支撑其溢价才略。“不要以为老铺只可挣金价上行的钱，挣不到下行的钱。”
徐高妙示意，珠宝类破钞品的溢价才略一是取决于其真不二价值，二是情愫价值。他还以本身履历例如，无论在上升如故下行期，齐要“恒久赐与对方最高的情愫价值”，设置破钞者与品牌的互利互惠破钞关系。
优配网情愫价值体当今那里？有破钞者显露，破钞50万元后即可成为老铺黑金会员，享受终生95折优惠。在一些市场步履前不错提前享受优惠，免去列队，此外还享受满额施舍金币、金条等专属礼品。不错免费预约老铺的茶馆，享受金壶沏茶等干事。茶馆不作念倾销，重心在提供宁静直快的环境。对一些用户而言，这更是一种身份的标记。
每年加价2-3次
黄金零卖边界，企业多数遴荐套期保值等妙技对冲金价波动风险，包括菜百股份、周大福等。例如周大福就线路，2026财年上半年因黄金假贷导致公允价值失掉31.43亿港元。
销售额超300亿的老铺黄金却强调，保定股票配资其不作念对冲。底气就藏在其远超行业的毛利率。老铺黄金的毛利率耐久处于40%水平，而同时周大福毛利率为30%，周大生为20%傍边。
2025年，老铺黄金毛利率一度下滑至37.6%。主要由于其在前两次调价后金价合手续快速高潮，在2025年10月第三次调价后，老铺毛利率从头回到40%以上。
近三年来，每年2-3次加价已成为老铺的既定手脚。而金价合手续高潮也为老铺的调价奠定了基础。但近两次调价幅度均在30%傍边，亦让市场担忧破钞者是否“买单”。
徐高妙称，调价是品牌既定的、规则性的调遣。调价的幅度一是基于品牌势能，左证居品抵破钞客群的溢价才略，二是抵破钞者反响的预判，三是保合手浅近的毛利率支撑。
不外招商证券亦指出，老铺现时的营收主要依赖破钞者错失畏缩的心态营销抢购。提价模范在实行后可能带来更长、更深的“需求真空期”。一朝黄金情愫降温，将带来下行风险。
跟着金价在近两周快速着落，老铺运转直面这种需求真空期，但这更取决于金价的下行幅度及合手续时辰。
财报夸耀，2025年末老铺的至心会员约61万名，相较2024年末增多了26万名。老铺不肯线路其客户的具体组成，只显露有复购的破钞者约占35%。
但徐高妙强调，老铺既有高比例的高端客户群体（下称“高客”，在老铺破钞满30万元、50万元不错成为金卡、黑金卡会员），又有很多敬重“质价比”的客群，惟有没太在乎“性价比”的。高端品牌自会变成文化、工艺和审好意思溢价。
徐高妙示意，在破钞莫得压力时，高客是事迹的主要支撑。在破钞多数承压时，高客是保证事迹的压舱石。作念高端品牌的，高客是作念品牌、市场、销售很紧要的法子。
浪费通过稀缺的高假寓品缔造品牌形象和调性，通过将这种崇高阶级的念念象贩卖给富余的中产用户，进辛苦毕财报的增长。外洋珠宝品牌主要分为基本款和高级珠宝两条居品线，老铺也将居品主要分为金饰和金器两条线。金饰主打10万元以下的饰品，金器则承载着老铺拓展高客单价的贪心。
徐高妙称，在基本款的价位带上，老铺已均分走了外洋珠宝品牌很大一部分市场。
正如扣问机构罗斯柴尔德所言，2025年度老铺营收超过了历峰集团在中国市场的珠宝业务商业额，历峰集团领有卡地亚、梵克雅宝等有名品牌。
“小黑屋”是老铺用户们口授心授的高明场所。需要破钞到一定水平后预约，房间内摆放着种种足金的文房四宝、鸳鸯摆件、越王勾践剑等，180万元的黄财神、70万元的如意。有破钞者共享过在“小黑屋”一小时破钞数百万元的履历。
徐高妙称，高客科罚从客岁下半年运转显现顺利。一季度的事迹即有高客科罚带来的顺利。
“金价不能能再掉下去”
金价急跌之际，徐高妙在事迹会上强调：“我详情黄金本年不能能再掉下去，就算掉亦然阶段性的。”这梗概是他当下最大的底气。
关于近期金价大幅回调，华安基金指出，黄金近期的大幅回调是典型的流动性冲击与恐忧情愫激勉的踩踏式抛售。黄金具有流动性上风，在行家钞票普跌的情况下，投资者面对追加保证金压力，流动性最佳且此前盈利盘较多的黄金被卖出，金价着落又触发了更多的止损盘和量化抛售，导致黄金短期承压。
华安基金方面示意，对比历史水平，黄金的情愫冲击已呈现顶点水平，但高波动带来的价钱变化仍要嗜好。中耐久看，支撑黄金的宏不雅要素并未逆转，包括去好意思元化下行家央行合手续的购金需求，好意思元耐久信用的侵蚀，以及行家地缘政事样貌。华安基金科罚着国内最大的黄金ETF。
外洋资管巨头瑞银在最新不雅点（3月26日）中也指出，黄金现阶段面对多重阻力，包括动力驱动的通胀及加息预期、好意思元走强以及投资资金流出。但瑞银觉得，这应为短期要素。当远时局可能激勉行家经济增长放缓，使得部分不利于金价的要素消退。
瑞银示意，与其将此轮着落视为是黄金失去价值，不如说是黄金耐久高潮轨迹中的回调。对投资组合而言，黄金在对冲和多元化方面合手续上演紧要的变装。天然金价还可能着落，但基于其对价钱终将回升的预期，这些水平对长线投资者而言具诱骗力。瑞银更是预期黄金2027年头的标的价在每盎司5900好意思元。
在2025年4月时，徐高妙就称，老铺黄金依然解脱了跟外洋金价的关联性，解脱了对黄金内容魄质价值产生溢价的依赖。
通过只进驻高等市场、堪比空姐选拔的伴计招聘、伴计无硬性销售压力等系列举措，老铺缔造起高端品牌形象。老铺也征引弗若斯特沙利文调研称，老铺的破钞者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼等外洋五大浪费牌破钞者的重合度莳植至82.4%，考证其高端定位。
有老铺用户示意，外洋浪费牌将K金等卖出远超原材料价值的高价，且按期加价。而老铺黄金以足金为主材，保值性更强。
但SKP贵妇们追捧老铺的情理，也可能成为在金价着落期间老铺的制肘。
当金价大跌之际，对老铺的历练才真是运转。
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第1518期
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