诚信双盈中金：予智谱跑赢行业评级野心价688港元

周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。

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　　中金发布研报称，看好智谱（02513）基座模子才调迭代和Coding场景已毕，对标外洋头部大模子公司估值，赐与公司跑赢行业评级和688港元野心价（2028年40倍P/S，远期折现率7%），公司当赶赴来在2028年25倍P/S，较面前股价有42%的上行空间。初次遮掩赐与跑赢行业评级，野心价688.00港元，基于远期P/S估值法，对应估值倍数2028年40倍P/S，折现率7%，公司是中国突出、寰宇一流的大模子厂商。

　　中金主要不雅点如下：

　　源自清华技艺后果，技艺底蕴和模子才调是基石

　　公司建立于2019年，专注GLM系列基座模子深耕，保定股票配资打磨Coding、推理、Agentic等模子中枢才调。最新一代基座模子GLM-5在HLE、SWE等多个基准评分中达到SOTA水准，并取得海表里用户世俗好评。

　　模子生意价值已毕，赋能千行百业

　　公司依托MaaS平台输出模子才调，该行瞻望2023-2027年收入CAGR达130%+。API收入将成为主要增长引擎。该行臆测公司至2026岁首API干系ARR已接近6亿元，较客岁同期已迥殊十倍的增长。同期，公司遮掩互联网、软件、芯片等千行百业，聚焦开释模子价值赋能客户晋升分娩力。

　　AI Coding TAM或达万亿元边界，智谱具备突出上风

　　AI Coding行为AI落地最快场景，仍处于渗入早期。凭证该行估算TAM将达到万亿元边界。智谱专注打磨Coding场景，具备低幻觉率、高踏实性、雄伟的推理及器具使用才调等中枢上风，有望在Coding场景合手续领跑，并向更多企业场景延长。该行看好智谱的基座模子才调输出以及在AI Coding场景的合手续领跑，有望遮掩更多海表里客群，瞻望智谱2025-2028年收入为7.2/17.5/36.7/76.7亿元，CAGR为120%。

旺鼎策略

　　潜在催化剂：新一代模子发布；API及Coding ARR高增。

　　风险领导：研发程度不足预期；生意化拓展不足预期；学问产权干系风险；资金枯竭风险；竞争加重风险；数据安全风险。